四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动性三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛在保持(chí)资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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