作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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