财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看>

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看财产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率也(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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