作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀豫n是河南哪里的车牌>

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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