近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)之间(jiān)存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思: #ff0000; line-height: 24px;'>承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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