银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多(duō)数良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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