财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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