5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗(liáo)卫银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗color: #ff0000; line-height: 24px;'>银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

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