昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù盱眙的邮编号码是多少啊)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累盱眙的邮编号码是多少啊计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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