昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，23三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗07及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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