5月(yuè)以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时(shí)基(jī)金(jīn)、富国(guó)基金、南(nán)方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后(hòu)便开(kāi)始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期(qī)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在(zài)技(jì)术和人才(cái)等方面存在差(chà)距(jù)，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球(qiú)经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预(yù)期(qī)，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重(zhòng)要的构(gòu)成(c润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素héng)央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也会更加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)上涨的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底(dǐ)部(bù)位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因素(sù)引起行(xíng)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素业近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的(de)肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处(chù)于新(xīn)一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工智(zhì)能对云(yún)管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发(fā)生了改变，产生了(le)新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今(jīn)年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速(sù)推(tuī)进，后续(xù)半导体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注(zhù)的(de)方(fāng)向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气(qì)度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋势(shì)比较确(què)定，但改(gǎi)善(shàn)的(de)过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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