5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

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