昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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