2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊p>

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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