申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权(quán俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的(de)10大企业

　俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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