昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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