核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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