大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(l张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗iàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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