四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(j分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗iǎn)轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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