银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周(zh陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译ōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业(yè)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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