原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是(shì)优(yōu)势品(pǐn)牌正在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其(qí)中高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而(ér)同(tóng)都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思rong>高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前渠(qú)道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同负(fù)债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学(句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思color: #ff0000; line-height: 24px;'>句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思xué)飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是(shì)区(qū)域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库(kù)存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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