四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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