近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公司(sī)已获外资显著(zhù)加仓。外资不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北(běi)向资金净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企公(gōng)司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前(qián)十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不(bù)少全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十(shí)大(dà)的股东行业。例如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局(jú)、科(kē)威特政府投资(zī)局(jú)等多家(jiā)主权财富基金增(zēng)持多家国企央企A股上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票。例(lì)如科威特(tè)政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金(jīn)截止4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的(de)看(kàn)法。报告认(rèn)为，在(zài)中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这(zhè)一次(cì)国(guó)企(qǐ)改革事关重大。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏人问津的(de)防(fáng)御(yù)性(xìng)公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国(guó)企改善(shàn)治理等以增(zēng)加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于公(gōng)司的(de)股东回报等标准，不少国(guó)企公司(sī)在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得(dé)成(chéng)效，投资(zī)者会(huì)重估国企的投资(zī)者价值。投(tóu)资者对于(yú)能够持(chí)续提供良好的股东(dōng)回报(bào)的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回(huí)报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的(de)重要(yào)原因之一。除(chú)了(le)房地产行业，目前来看大部分国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东回不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友报，国企(qǐ)如何与(yǔ)投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注的其它(tā)问(wèn)题(tí)还包括：对于国企来说，如(rú)何(hé)在(zài)服务国家战略的(de)同时(shí)增强它的商业(yè)效率，如何改善激励(lì)措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本市场认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中国基金报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注(zhù)，可能(néng)个别股票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分公(gōng)司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的(de)水平(píng)上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是(shì)一(yī)个高的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利(lì)润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都(dōu)将(jiāng)成为股票价格(gé)的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角度看，他们对国(guó)企的(de)持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外的观(guān)点是看(kàn)好(hǎo)上市(shì)民(mín)营企业(yè)（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资投资(zī)组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济(jì)的私营部分(fēn)。随着事态改变(biàn)，他们有提(tí)升配置的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部分(fēn)能源公司(sī)估值远远低于全(quán)球同行。不排除(chú)有些公司(sī)会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股(gǔ)价有了非常显著(zhù)的回升，还(hái)有类似的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步(bù)指出：在任何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来(lái)，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的(de)确定性(xìng)或信心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观(guān)察中国市场我们学到(dào)了(le)什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极(jí)的信号(hào)”。投资者需要一些(xiē)机(jī)制来从大(dà)量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经(jīng)改善的(de)企业。同时(shí)，这些企业所处的(de)行业整体收益增长、有良好的(de)资(zī)产负(fù)债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道(dào)，即(jí)使外国投资者很重(zhòng)要，真正决(jué)定价格的(de)还是国(guó)内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

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