原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健增(zēng)长依然(rán)是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的(de)业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企(qǐ)业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州几近是什么意思，几近什么意思拼音(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井几近是什么意思，几近什么意思拼音坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基(jī)本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五成。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业(yè)各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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