5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　手机扩展内存是什么意思rong>医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到(dào)优手机扩展内存是什么意思化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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