5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头部(bù)公募基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额(é)却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及(jí)预期(qī)；二是下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加依赖数字(zì)化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字(zì)经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业(yè)数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个(gè)股(gǔ)的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行(xíng)业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位(wèi)业内人(rén)士也表示(shì)，长期(qī)看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值(zhí)方(fāng)面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估(gū)值(zhí)分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好的(de)投资(zī)机会。他(tā)进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历(lì)史经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对象海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命经(jīng)历了(le)个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业(yè)革(gé)命爆(bào)发的(de)早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能(néng)带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各(gè)方面都产生了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节(jié)发(fā)生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设(shè)计(jì)都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美(měi)国对(duì)中(zhōng)国的(de)极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国(guó)芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全(quán)的(de)强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和(hé)调研(yán)半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成(chén海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命g)为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命进(jìn)，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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