近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(j云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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