申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(ch蝴蝶会采蜜吗éng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以蝴蝶会采蜜吗上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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