5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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