5月10日，有消(xiāo)息称部分(fēn)银行相(xiāng)关部门(mén)收(shōu)到(dào)《关于调(diào)整(zhěng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限的通知》，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限的下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构下(xià)调50BP，调整自2023年5月(yuè)15日起执行。本次肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(cì)拟下调中协定存款更多是对公业务，而通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款。

　　就(jiù)本次协定存款及通(tōng)知存款自律上限拟下(xià)调的背景、影响，后续货币政策(cè)走向(xiàng)等，记者采访了招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)、长城(chéng)基金总经理助(zhù)理兼现金管(guǎn)理部总经(jīng)理邹(zōu)德(dé)立、鹏扬(yáng)基金固定收(shōu)益副(fù)总监兼鹏扬利泽基金经理(lǐ)陈钟闻、平安(ān)基金、光大(dà)保德信基金、德邦基金等公募基(jī)金公司及(jí)投研人(rén)士。

　　在业内(nèi)看来，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；同时本次降息有助于促进投(tóu)资、消费，也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)。

　　延续银行(xíng)存款利率调降的趋(qū)势

　　中国(guó)基金报记者：四大国有银行为何下(xià)调协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限？

　　李湛(zhàn)：我们(men)认为(wèi)，当前调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，自律(lǜ)机制成员银(yín)行参考以10年期国债(zhài)收益率为代表的债券市场利(lì)率和以(yǐ)1年期LPR为(wèi)代表的贷(dài)款市场(chǎng)利(lì)率，合理调整存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。

　　随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行去年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。今(jīn)年4月市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。而此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调，均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　邹德立：银行(xíng)近年息(xī)差不断(duàn)下行。在资产端(duān)定价(jià)压(yā)力(lì)较大且存款(kuǎn)持续(xù)高(gāo)增(zēng)的情况下(xià)，压降存款成本(běn)成(chéng)为改(gǎi)善息差的重要(yào)手段(duàn)。此外，2023年以来银行(xíng)贷款向企业固定资产(chǎn)投资传导(dǎo)较弱，下(xià)调协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限有(yǒu)利于(yú)对(duì)公客户留存的活期资金投向实(shí)体经济(jì)。

　　陈钟闻：肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ong>首(shǒu)先，近年来市(shì)场利率整体下行，实体经济综合(hé)融资成本不断(duàn)下降，银行资产端收益下(xià)降较为明(míng)显；第(dì)二，银行整体净息差(chà)持(chí)续(xù)走低，银行利(lì)润(rùn)空间压缩明显(xiǎn)；第三(sān)，企业和居民风险偏好大幅(fú)下降导致存款增长比(bǐ)较(jiào)明(míng)显，存(cún)款市场供(gōng)需关系发生(shēng)了变化，降低(dī)了银行高吸揽储的必要性；第四，协定存款和(hé)通(tōng)知存款介于活期与定期存款之间，自2022年存款自律(lǜ)机制对(duì)于活期(qī)存款与(yǔ)定期存款利(lì)率进行了几轮调整，本次将协(xié)定存款与通知存款自律上限(xiàn)下调也是(shì)要将存(cún)款(kuǎn)产品线的调整进行统一，全面缓解银行负债压(yā)力。

　　综合各项因素，银行从自(zì)身经(jīng)营情况考(kǎo)虑，顺应市场趋势，通(tōng)过自律机制协调调降负债成本，有(yǒu)利于提(tí)升(shēng)银行(xíng)放贷意愿(yuàn)，抑制资金脱实向(xiàng)虚，更(gèng)好的落实央行宽信(xìn)用(yòng)的政(zhèng)策贯彻落实(shí)。

　　平安基金：中国的(de)存款利率管控为上限管(guǎn)控，贷款利率(lǜ)则为下(xià)限管控，近年来贷款利率下限(xiàn)管控(kòng)彻底取(qǔ)消。存款(kuǎn)利率定价方式的改(gǎi)变(biàn)也拉开序幕(mù)，2022年4月利率自律机制建立以来(lái)，4月(yuè)和(hé)9月经历了两轮大规模存款(kuǎn)利率下降，主要(yào)是(shì)大行和(hé)股份行参与，今年以来的调整更(gèng)多(duō)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，中(zhōng)小银行补充下调。

　　另外，考评(píng)制度由原来(lái)的激励(lì)为主(zhǔ)引入(rù)惩罚措施(shī)，加(jiā)速了中小银行存款利率补降的进度。就今(jīn)年的经济背(bèi)景而言，疫(yì)后脉(mài)冲(chōng)式复(fù)苏后经济边际走弱，经(jīng)济修复(fù)存在波折(zhé)。目前居(jū)民超额储蓄高增(zēng)，实体融资需(xū)求有限(xiàn)，银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)增(zēng)加，降低(dī)存款利率可(kě)以(yǐ)引导(dǎo)减少信贷套利，助力经济(jì)增长。从银(yín)行的(de)角度(dù)，净息差不断压缩(suō)，银行经营(yíng)压(yā)力增大，调整存款成本成为改善(shàn)息(xī)差的重(zhòng)要手段。

　　光大保德信基金：下调协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限，主(zhǔ)要影响(xiǎng)对(duì)公客户(hù)在商业银行的活(huó)期类存款收益(yì)，延续近(jìn)期银行存款利(lì)率(lǜ)调降的趋(qū)势(shì)。

　　一方面(miàn)，有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)；另(lìng)一(yī)方面，有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　德邦基(jī)金(jīn)：存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率上限，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，上市(shì)银行整体(tǐ)净息差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过存款利率下(xià)调可以有效(xiào)降低(dī)银行负债成本，增厚息差(chà)，缓解银行(xíng)经营压力。

　　存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋

　　中国基金报：今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起，这是(shì)未来大(dà)趋势吗？

　　邹德立：对于4月(yuè)份社融数据，居民(mín)贷款偏(piān)弱(ruò)之外，企业贷款(kuǎn)也在边际转弱，但(dàn)企业(yè)中长期贷款同(tóng)比(bǐ)多增幅度(dù)较大(dà)。在(zài)这种背景下，MLF利(lì)率是否下调，还要进一步观察(chá)5-6月信贷情况。对(duì)于存款利率，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力持续主(zhǔ)动下调存款利率。长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。因(yīn)此银行(xíng)降息潮(cháo)可能仍聚焦于存款利率(lǜ)下(xià)调。

　　此外，广义上的降(jiàng)息潮不仅仅(jǐn)集(jí)中在银行领域。以(yǐ)地方债为(wèi)例，2022年后广(guǎng)东、上海、深圳(zhèn)、江苏、浙江等发达地(dì)区(qū)地(dì)方债(zhài)发(fā)行利差降至10Bp，未来仍可(kě)能(néng)下(xià)降(jiàng)至5Bp。同(tóng)理(lǐ)，对于资质(zhì)较好(hǎo)的发(fā)债主体，其信用债收益率仍(réng)有下行趋势(shì)和空(kōng)间。

　　陈(chén)钟闻：首先(xiān)，利率的方向(xiàng)仍是由(yóu)实体经(jīng)济资(zī)金供需决定的(de)，而央行的(de)政策利率、基准利(lì)率在一方面要(yào)合适(shì)顺应市(shì)场(chǎng)环境，一方面也代表着政策意愿强调信号意义的作用。今年是真正(zhèng)疫后(hòu)复(fù)苏的第一年，我们仍(réng)面临内生(shēng)动力不强需求不足的情况(kuàng)，央行已经通过降准以及结构性货币政(zhèng)策等多项举措(cuò)给予了实体(tǐ)经济所需的一(yī)定的资(zī)金(jīn)投放支持，有(yǒu)效降低(dī)了(le)实体综合融资成本，后续需要财政政策产业政(zhèng)策等配套政(zhèng)策继续激(jī)活内(nèi)生动力扭转预期。

　　当前央行需要观察(chá)跟踪经济运(yùn)行(xíng)情况，短期(qī)调整政策利率(lǜ)的概率不大(dà)，但仍会维(wéi)持(chí)资金合理(lǐ)充裕的环境，故从(cóng)银行资产端的角(jiǎo)度来讲，贷款利率或仍维持低位(wèi)，后续是(shì)否进(jìn)一步下调要看实(shí)体经济(jì)复(fù)苏的情(qíng)况。银行负债端，存款基准(zhǔn)利率下调的概率不大，而存款利率上(shàng)限(xiàn)的调整空间(jiān)仍存在，而(ér)是否进一步(bù)下调要看银(yín)行自身经营需要(yào)。

　　光大保德(dé)信(xìn)基金：2022年(nián)4月，人民银行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，自律(lǜ)机制成员银行参考(kǎo)以10年期国债(zhài)收益(yì)率为代表的债券市场利率和以1年(nián)期LPR为(wèi)代表的贷(dài)款市(shì)场(chǎng)利率，合理调整存款利率水(shuǐ)平(píng)。在存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制作用(yòng)下，2022年4月(yuè)、2022年8月(yuè)大(dà)行分(fēn)别下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》新增存款(kuǎn)利率市场化定价情况作为合格审慎评(píng)估的扣分项，引发中小银(yín)行跟(gēn)随调降存(cún)款利(lì)率。我们认为，通(tōng)过存款利率下行(xíng)，稳定商业银行净息差进而保持贷(dài)款利率维(wéi)持低位(wèi)或继续下行，最终(zhōng)有利于(yú)社会融资成本下行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有(yǒu)收(shōu)窄，需求边际弱修复趋势或仍在。近期国债利率(lǜ)持续下行(xíng)，银行间利率下行，叠加银行存款(kuǎn)定价下调，4月社融信贷低于预(yù)期(qī)，国(guó)内降息预期被(bèi)进一步强化。海外来看，全球经(jīng)济进入衰退周期(qī)，加息周期基本结束，后续有望逐(zhú)步迎(yíng)来降息高峰。

　　平安基金：目前，我(wǒ)国国有(yǒu)大型商业银行(xíng)和股份制商业银行的(de)定期(qī)存款利率已告别“3时(shí)代(dài)”。压降存款成本仍(réng)是大势所趋。一方面(miàn)，银(yín)行仍(réng)有(yǒu)净息差压力(lì)，22Q4 新发放(fàng)贷款加权平均利(lì)率较18Q1下(xià)降182BP，银行息差压力加剧(jù)明显，监管层(céng)面有动(dòng)力去持续推动存款利率(lǜ)下降，来保障银行合理利差范(fàn)围，增加银行信贷(dài)投(tóu)放的动力。

　　另(lìng)一方面，居(jū)民避险需求(qiú)仍在，存款持续高增，在揽储压力(lì)不大的(de)基础上(shàng)，银行自身也有动力去下调存款定(dìng)价来(lái)保(bǎo)障(zhàng)利(lì)差。

　　缓(huǎn)解(jiě)银行负债(zhài)及经营压(yā)力(lì)

　　中国基金(jīn)报：协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)调整，将有哪些政策传导效果？

　　德(dé)邦基金：一方面银行息差压(yā)力大是普遍现象，此次政策调(diào)整有望带动中小银行主动(dòng)跟随(suí)下调存款利率。另(lìng)一方面，由于此(cǐ)前经济下行影响，投资者悲观预期被放大，大量资金集中在银行存款(kuǎn)端，此次存款(kuǎn)利率下调(diào)也(yě)有望带动存款资金的释放(fàng)，盘活市场流动性。

　　李(lǐ)湛：本次(cì)调降通知释放了以(yǐ)下信号：①减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；②减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　后续来看，本(běn)次下调对市场的影响集中在以(yǐ)下两点：①规范银行的协定存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争。此(cǐ)前，部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)的协定存款和通知存款定价过(guò)高，会(huì)对遵守自律机制、定价(jià)较低(dī)的银(yín)行产生揽(lǎn)储冲击(jī)。本次上限下调后会普遍降低中小行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)，减少中小银行间(jiān)揽储(chǔ)恶(è)意竞争，而对股(gǔ)份(fèn)行(xíng)及国有大行(xíng)影响较小(xiǎo)。②长(zhǎng)端利(lì)率下(xià)行仍有(yǒu)空间(jiān)。市(shì)场(chǎng)降息预期升温，但大概率落空。

　　光大保德信基金：下调协定存款及通知存款自律上限，主(zhǔ)要影响对公客户在商业银行的(de)活期类存款(kuǎn)收益，使得对(duì)公客户活期存款收益向对(duì)私客户看齐，一方面有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，另一方面有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化。

　　邹(zōu)德立：对(duì)于(yú)银行(xíng)，存款(kuǎn)利率自律上限调整降低了银行负(fù)债成本，目前上市银(yín)行(xíng)协定存款占总存款的比重在13％左右，重(zhòng)新规(guī)定协定利率上限(xiàn)后，预计(jì)行业资金成本(běn)可以缓释(shì)3-4bp左右(yòu)。另一方面可以限(xiàn)制高息揽储，规范行业竞争，特别是降低银(yín)行对公活期存款成本压力，减轻银行负债(zhài)及(jí)经(jīng)营压力(lì)。此外，银行负(fù)债端成本的下降使得银行盈利能力增强，进(jìn)一步(bù)打开了资产端收益率下行的空(kōng)间，或带动债券收益率不(bù)断下行。

　　并(bìng)非降息的确定性信号

　　中国基金(jīn)报(bào)：未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)是否还有进(jìn)一(yī)步下降的空(kōng)间？对股债市场有(yǒu)何影响？

　　光(guāng)大保德信基金：近年来，贷款和(hé)存款利率的非(fēi)对称(chēng)下(xià)行使得商业银行净息差已逼近(jìn)1.8％的监管下限，经营压力倒逼存款利(lì)率有(yǒu)进一步调降的预期。一方面，为支(zhī)持实体经济(jì)，政策导向下贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)创(chuàng)有统计以来新低，2022年12月金融机构人民币(bì)贷款加权平均利率较2020年初(chū)下(xià)行94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方面，各行在(zài)存(cún)款(kuǎn)市场上的竞争类似“非(fēi)零和博弈”，“存款立行”和(hé)存款市场份额考核压力使(shǐ)得各行下调存款(kuǎn)利率动力不足，同样(yàng)2020年以来(lái)上市银(yín)行存(cún)量存款(kuǎn)平(píng)均(jūn)成本率基本(běn)持平。贷款和存款利率(lǜ)的非对称下行作用下，2022年12月(yuè)商业银(yín)行净息差缩小至(zhì)1.91％，已经逼近(jìn)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》规定的合格线1.8％。

　　存(cún)款利率(lǜ)调降预(yù)期，有(yǒu)利于降低(dī)全社(shè)会无风险收益率，利多永续(xù)经(jīng)营性(xìng)质的票息(xī)资产，比(bǐ)如利(lì)率债、稳定股息率的央企等。