昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产(日语jtest报名入口，日语jtest报名费chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备日语jtest报名入口，日语jtest报名费货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五(日语jtest报名入口，日语jtest报名费wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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