大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗g>

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。