财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成(chéng)。唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗高端化(huà)完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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