昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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