金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不知(zhī)道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮德国对中国友好吗，德国对中国怎么样亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(s德国对中国友好吗，德国对中国怎么样hì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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