昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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