财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称值(zhí)促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的(de)青睐(lài)。有(yǒu)了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和(hé)高股息(xī)是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对(duì)比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融(róng)板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析(xī)。

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