昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修(睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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