财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开(k昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名āi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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