自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底的(de)差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的(de)还有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡戊申年是哪一年(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定量的(de)数(shù)据可(kě)以用(yòng)来(lái)检验(yàn)并修(xiū)正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确(què)评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国(guó)际(jì)关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端(duān)制造(zào)产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史低戊申年是哪一年(dī)位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了(le)难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块获得(dé)了(le)边际资(zī)金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极(jí)的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享了(le)自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的(de)是(shì)相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的(de)企业。我们(men)认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能(néng)在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达(dá)国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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