近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其(qí)他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思>

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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