上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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