原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的(de)白(bái)酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌(pái)正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样(yàng)的(de)业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部(bù)强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业(yè)经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三线杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动(dòng)进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外(wài)社(shè)会(huì)库存(cún)很大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的缓解(jiě)，但(dàn)是区域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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