上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(g赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么ōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(z赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么ài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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