申(shēn)万(wàn)一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(x弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗iàn)较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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