美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同宁波慈溪的邮编是多少(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市(shì)场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院宁波慈溪的邮编是多少已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还宁波慈溪的邮编是多少称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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