金融界5月27日消息 近(jìn)日(rì)因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的规模和地(dì)方政府的偿债能(néng)力已经(jīng)越来越被重视。如何如何处置(zhì)地方债务(wù)？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)迅雷发(fā)文称，地方(fāng)债包括地方(fāng)一般债、专项债(zhài)和包括(kuò)城投债在(zài)内的各种隐(yǐn)形债，其规模究竟有多(duō)大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基金等在内的机构投资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是城投债务、非标等(děng)地方政府(fǔ)隐(yǐn)形债(zhài)风(fēng)险。例如，近期(qī)贵(guì)州省政(zhèng)府发展研究中心提(tí)出，“化(huà)债工(gōng)作推(tuī)进(jìn)异常艰难，仅依靠(kào)自(zì)身能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在(zài)李迅(xùn)雷看来，在土地财(cái)政缩水(shuǐ)的背景下，地方政府的财(cái)权与事权不匹配问题又凸显出来。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆率水平并不(bù)算高的前提(tí)下(xià)，我国地方政府的(de)杠杆率水(shuǐ)平确实(shí)够高了。需(xū)要调(diào)整中(zhōng)央和地方之(zhī)间债务余额(é)的比例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发债规模，为地方(fāng)经(jīng)济减(jiǎn)负。”他(tā)明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在(zài)当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府的(de)信(xìn)用(yòng)，防(fáng)范(fàn)区(qū)域性金(jīn)融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没有与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的(de)“信(xìn)仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省份一定的“托底”支持，在政策(cè)上(shàng)大力度支持地方政府“化债”。如(rú)帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思lèi)债(zhài)务展期，如(rú)遵(zūn)义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过(guò)政策性(xìng)银行或商业银行的低息资金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建(jiàn)议，中央(yāng)政策(cè)上支持地方政府通(tōng)过出(chū)让(ràng)国有资产来偿债。他(tā)表示(shì)这类典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团(tuán)两次(cì)公告无(wú)偿划转上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下(xià)文字来(lái)源(yuán)李迅(xùn)雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方(fāng)债务(wù)的(de)辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国(guó)城投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为地方债务主(zhǔ)要体(tǐ)现形式

　　城投债是(shì)指(zhǐ)城投企业(yè)公开发(fā)行(xíng)的公(gōng)司债券和中期票据。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投债与地方政(zhèng)府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资(zī)机构转变为市场化运营(yíng)主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市(shì)场(chǎng)仍然把城投债看作由地方(fāng)政府(fǔ)背(bèi)书的高(gāo)信用(yòng)等级债券。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公(gōng)司通常都是(shì)地方(fāng)政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独(dú)立成为(wèi)与政府无关(guān)的纯市(shì)场化(huà)的企业。城投的债务(wù)主要包(bāo)括向银行(xíng)借(jiè)款和发行债券融(róng)资(zī)这两(liǎng)种方式，以(yǐ)前一种方式为主，但(dàn)后一种债权融(róng)资的规模也不小，到(dào)2022年末，余(yú)额估计在13万(wàn)亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有息(xī)债务快速扩张，每(měi)年增速均(jūn)保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增(zēng)长了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰(tài)证券(quàn)研究所

　　因此，城投平(píng)台(tái)实际(jì)上(shàng)已经成为地方债务的主要体现(xiàn)形式，规模明(míng)显超过地方政府的一(yī)般债和(hé)专项债之和。城投(tóu)平(píng)台中，如今，城投平台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违(wéi)约案例，说明(míng)城投(tóu)债仍属(shǔ)于地(dì)方政府(fǔ)背(bèi)书的高(gāo)等级信用债。但是，城投平台(tái)的非标违约情况时(shí)有发生，银行贷(dài)款展期、调整还贷方(fāng)式的(de)也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确(què)保城(chéng)投(tóu)债按时兑付，不能轻(qīng)易违约(yuē)

　　当前市场对地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务增(zēng)长和财政收入增速下(xià)降(jiàng)甚至负(fù)增长的(de)现象普(pǔ)遍担心，尤(yóu)其(qí)对财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份，城投债的(de)收益率(lǜ)普(pǔ)遍高于东部发达省(shěng)市(shì)。2022年(nián)13个(gè)省土(tǔ)地出让(ràng)金对政(zhèng)府债务(wù)利息覆盖(gài)程(chéng)度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣(kòu)除城投拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的情况更(gèng)加明显。

　　河(hé)南的永煤债违(wéi)约之(zhī)后，对河南省乃至全(quán)国的信用债市场都造(zào)成负面冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱区(qū)域(yù)被边缘(yuán)化。例(lì)如青海、云(yún)南和天津等近几(jǐ)年融资成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整体(tǐ)降幅相较(jiào)全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投(tóu)债加(jiā)权平均票(piào)面利率降幅(fú)也明显不如全(quán)国。

　　当前在(zài)经济复苏不及预期的背景下，投资者(zhě)的风险偏(piān)好(hǎo)明(míng)显下降。为此，地方政府(fǔ)应(yīng)该(gāi)确保城(chéng)投债(zhài)的按时兑付(fù)。因为违约不仅(jǐn)不能(néng)解决债务问题，反而会恶(è)化区(qū)域信(xìn)用环(huán)境，导(dǎo)致地方国企融(róng)资难、融资(zī)贵。从未来区域(yù)经(jīng)济发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍需要持续举债来实(shí)现经(jīng)济(jì)平(píng)稳增长，需要保(bǎo)持政府(fǔ)信用，不(bù)能(néng)轻易违(wéi)约。

　　建议中央大(dà)力(lì)度支持(chí)地方政府“化(huà)债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投(tóu)债权(quán)人(rén)的(de)持有信心，首先(xiān)要确保城投债不违约，这就意味着城(chéng)投公司能(néng)够具备(bèi)低成本(běn)的(de)借(jiè)新(xīn)还旧能(néng)力(lì)。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不(bù)兜(dōu)底，但建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，即在政(zhèng)策上大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化(huà)债”，如(rú)帮助地(dì)方(fāng)政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债(zhài)务期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷(dài)款展期(qī)），通过(guò)政(zhèng)策性银行(xíng)或商业(yè)银行的低息(xī)资(zī)金来降低债务成本，让债务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府(fǔ)可否通过(guò)出(chū)让国(guó)有资产来偿债方面，也希望中央给予政策上的(de)支(zhī)持。因为今年3月1日，国(guó)资委在对政(zhèng)协十(shí)三届全国委员会第(dì)五次会议第00503号(hào)提案的答复中(zhōng)表示(shì)，将适时(shí)出台制度(dù)规定(dìng)及操作(zuò)细则，探(tàn)索(suǒ)国有权益份额规范化退出的有效(xiào)方式和途(tú)径，充(chōng)分发挥有限合伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业创新发(fā)展。

　　通过出让国有企(qǐ)业股权获得(dé)收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两次公告无(wú)偿划转上市公司共(gòng)计(jì)1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市(shì)价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　在(zài)当前中(zhōng)国(guó)经济转(zhuǎn)型的(de)关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公(gōng)司还(hái)没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思