金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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