银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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