金融界4月(yuè)21日(rì)消息(xī) 自国家统计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物(wù)价(jià)数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢自(zì)强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中(zhōng)复苏走(zǒu)过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激(jī)，更(gèng)多靠(kào)内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略快于需(xū)求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价(jià)相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带来(lái)高通胀后果(guǒ)不得(dé)不进行加(jiā)息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提(tí)供(gōng)了充(chōng)足的政策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强(qiáng)的转机，才(c赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读ái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也没有特(tè)别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少(shǎo)创造了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读业相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有原(yuán)因的(de)，跟(gēn)感受到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底(dǐ)回(huí)到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格(gé)指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季(jì)度新增贷(dài)款却(què)创纪录(lù)，引发(fā)了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经(jīng)济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央行货(huò)币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具(jù)有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济(jì)基(jī)本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读，基数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指出(chū)，去年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长与物(wù)价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发(fā)力，去年(nián)以来支(zhī)持(chí)稳增长力度持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融(róng)数据(jù)领先于经济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数(shù)据发布会(huì)上，国(guó)家统计(jì)发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热(rè)议的(de)中(zhōng)国经济(jì)是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于(yú)去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价(jià)格会(huì)回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和(hé)其(qí)他(tā)不可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作为(wèi)（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居(jū)民(mín)资产负(fù)债表的(de)边际变化而言(yán)，居民消费(fèi)能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后(hòu)都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常，实则反映疫后复(fù)苏结(jié)构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价下行(xíng)不(bù)是通缩，而(ér)是与(yǔ)基数(shù)效应、前(qián)期非经(jīng)济(jì)政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出(chū)服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅(fú)度(dù)超过经济增(zēng)长的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债(zhài)务(wù)，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的(de)本质是货(huò)币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个(gè)原因。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上(shàng)修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动率再(zài)次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与有效需求不足(zú)相(xiāng)关(guān)，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷的(de)环境下(xià)，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成(chéng)长行业优势凸(tū)显。

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